Le marché intermédiaire du capital-investissement : de l’exclusivité à l’accessibilité
Qu’est-ce qui a motivé Antwort Capital à se concentrer sur ce marché de niche ?
Manuel San Salvador
La création d’Antwort a été motivée par un objectif : fournir aux banques privées, aux family offices et aux multi-family offices un moyen simplifié d’offrir à leurs clients un accès à des fonds d’actifs privés spécifiques par l’intermédiaire de fonds nourriciers. De nombreuses institutions financières sont en mesure de créer leurs propres véhicules, mais elles se heurtent à des difficultés. La création et la maintenance de ces véhicules prennent du temps, impliquent des processus complexes et nécessitent souvent des seuils de capital minimum élevés. Ces exigences ajoutent un coût et une complexité considérables, ce qui les rend souvent non viables pour les petits investisseurs ou limite la fréquence à laquelle ces opportunités peuvent être offertes.
Notre approche simplifie cette situation en créant un fonds nourricier tiers distribué basé sur une architecture ouverte. Ce modèle permet aux différents acteurs de mettre en commun leurs capacités de distribution, offrant une situation gagnant-gagnant où chaque institution a accès au capital d’investissement sans avoir à créer et à gérer des véhicules séparés. Il ne s’agit pas d’une « démocratisation » au sens large de l’ouverture du capital-investissement aux investisseurs individuels. Les fonds subordonnés restent mieux adaptés aux investisseurs avertis qui, avec des conseils, peuvent bénéficier du potentiel du capital-investissement sans avoir besoin de l’engagement en capital élevé des fonds basés sur les actifs.
Considérez-vous qu’il s’agit d’une étape vers un plus grand accès au détail, ou le capital-risque doit-il rester sélectif ?
Manuel San Salvador
Il ne fait aucun doute que le capital-investissement offre une diversification intéressante par rapport aux marchés publics, mais il n’est pas universellement adapté aux investisseurs de détail, en particulier dans les formats traditionnels. Pour les clients de détail, les actifs privés devraient idéalement être accessibles par le biais de véhicules hybrides plus liquides, tels que les fonds evergreen ou les ELTIF (European Long-Term Investment Funds), qui équilibrent le risque et la liquidité de manière plus efficace que les fonds nourriciers classiques.
Toutefois, les attentes de rendement de ces véhicules hybrides doivent être gérées, car les contraintes de liquidité signifient qu’ils ne peuvent pas reproduire entièrement l’exposition du capital-investissement traditionnel. À mon avis, l’exposition aux fonds de capital-investissement traditionnels – que ce soit par le biais d’un investissement direct ou de fonds nourriciers – devrait rester limitée aux investisseurs professionnels, bien informés ou bien conseillés. Il existe une distinction entre un « large accès » et ce que nous considérons comme un point d’entrée approprié pour ceux qui sont bien placés pour comprendre et gérer les risques inhérents aux actifs privés.
En quoi les demandes et les attentes des investisseurs avertis diffèrent-elles de celles des clients institutionnels ?
Manuel San Salvador
Il existe des différences marquées. Les investisseurs institutionnels ont tendance à opérer sur un horizon temporel plus long, avec une plus grande tolérance au risque, et peuvent utiliser leurs portefeuilles plus importants pour se diversifier à travers de multiples classes d’actifs privés, y compris des fonds spécialisés et de niche. Cette échelle permet aux institutions de construire des portefeuilles diversifiés avec des marges de sécurité plus importantes contre la volatilité.
Les investisseurs bien informés, quant à eux, ont tendance à avoir un horizon de récupération du capital plus court, ce qui les conduit à privilégier des stratégies avec des courbes en J plus plates et plus rapides et une plus grande diversification à l’intérieur des fonds, comme les fonds multigestionnaires ou les fonds secondaires. Les conseils des banques et des conseillers sont essentiels à cet égard ; en comprenant les besoins individuels des clients, les conseillers peuvent s’assurer que l’accès aux fonds de capital-investissement est aligné sur les objectifs des investisseurs, ce qui permet aux investisseurs bien informés d’accéder aux actifs privés avec des attentes et des protections appropriées.
À quoi ressemblera le paysage de l’éducation physique dans 5 à 10 ans ?
Manuel San Salvador
En 2023, environ 10 % des actifs de capital-risque provenaient d’investisseurs privés, mais ce chiffre pourrait atteindre 20 % au cours de la prochaine décennie. Au cours de cette période, un accès plus large devrait se développer principalement par le biais de véhicules hybrides, avec des fonds de fonds de capital-risque, des sociétés de développement commercial (BDC) et des fonds de capital-investissement cotés en bourse (LPE) qui gagneront en popularité.
Si certains instruments, tels que les BDC et les LPE, sont déjà accessibles au grand public, nombre d’entre eux requièrent encore l’accréditation de l’investisseur ou une valeur nette élevée. Toutefois, les progrès technologiques et les changements réglementaires devraient réduire certains de ces obstacles et permettre à un plus grand nombre de clients particuliers d’y accéder.
